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Perspectivas 4T: En el futuro, no miren más allá de China

Peter Garnry
   • La apertura de los mercados de capitales chinos es clave para los inversores globales
   • Tencent, Alibaba, Baidu 'deben ser parte de la cartera de cualquier inversor'
   • Beijing apunta a liderar industrias relacionadas con la IA y la robótica para 2030


Peter Garnry
Por Peter Garnry

The political crisis engulfing Brazil’s president continues to escalate, but without any significant impact on the currency. The local equity market has extended its rally as the macroeconomic outlook has improved further, with unemployment now firmly ticking down again. 

Valuation metrics have been pushed to levels competing with US equity markets, which in our view seems stretched given the political situation and potential slowdown in the short-term business cycle driven by China as credit growth slows. Seen in that light, we recommend that investors underweight Brazil going into Q4.

Energy sector not out of the woods

Observando el panorama del sector, nos percatamos de que el sector energético ha sido el tercero que mejor se ha comportado a lo largo del tercer trimestre, subiendo hasta un 5% en moneda local, sobre un trasfondo de subida de los precios del petróleo. El rally ha estado motivado por una serie de factores, a saber: debilitamiento del dólar, huracán Harvey y su consecuente impacto sobre la oferta de petróleo estadounidense, lo que ha elevado las expectativas de precios del petróleo. 

Sin embargo, los precios actuales han llegado a su límite, en comparación con las fuerzas globales de oferta y demanda. Creemos que el petróleo tiene un margen de mejora muy limitado a futuro (véase nuestro informe de perspectivas para el cuarto trimestre sobre commodities). Como consecuencia de todo lo expuesto, mantenemos nuestra visión negativa sobre el sector energético.  

Global equity sectors
Fuente: Saxo Bank

El mundo está a punto de vivir un nuevo 1989
Aunque el mundo está obsesionado con la aparente escalada del terrorismo y las tensiones con Corea del Norte, China está a punto de embarcarse en la apertura de su economía, con vistas, a largo plazo, de reemplazar a EE.UU. como superpotencia a escala mundial. El impacto tendrá la misma envergadura que lo que supuso el final de la Guerra Fría en 1989, que dio pie a una subida repentina de los volúmenes comerciales tras la inclusión de nuevos mercados en la Organización Mundial del Comercio. 

Las últimas medidas encaminadas a la apertura de los mercados financieros chinos incluyen la iniciativa del Bond Connect, que permite a los gestores de carteras operar en el mercado de renta fija chino que asciende a 9 billones sin tener que abrir una cuenta en el extranjero. El denominado Stock Connect ya está integrando Hong Kong, Shanghai y Shenzhen allanando el terreno para implementar la decisión del MSCI de añadir 222 acciones clase A de blue chip chinas al índice MSCI Emerging Market Index incrementando el peso de China por encima del 29% actual. 

Por otro lado, el FMI ha incorporado el renmimbi chino a la cesta de derecho especial de giro, por lo que la moneda china queda integrada en la cesta de monedas de reserva a nivel global. Además, China ha abierto las puertas a los fondos de inversión permitiendo a las gestoras extranjeras tener una participación del 100% de las empresas en que inviertan a nivel local, permitiendo a los gestoras como Man Group, Bridgewater Associates y Fidelity International abrir fondos en China. Por otro lado, las autoridades regulatorias chinas están realizando los trámites necesarios para permitir a compañías de seguros extranjeras proporcionar pólizas de salud, planes de pensiones y cobertura en caso de catástrofe.

Se espera que el Banco Popular de China apruebe una nueva normativa de aquí a finales de año que permita a entidades extranjeras controlar las joint ventures del sector bancario establecidas a nivel local, y permitir una participación superior al 25% actual en entidades bancarias chinas. La principal motivación detrás de estas iniciativas es que si China no abre las puertas, su economía se caracterizará por la lentitud y falta de competitividad en el futuro. 

GDP
Fuente: Saxo Bank

En un análisis de mercados que publicamos recientemente apuntábamos lo siguiente: en base a la tasa de urbanización china situada en el 56%, que se corresponde con la tasa estadounidense de los años treinta, a China le quedan por delante muchas décadas de crecimiento superior a la media. 

Con la apertura de los mercados financieros chinos, los inversores a nivel mundial podrán ser partícipes del siglo que presenta mayores transformaciones, a medida que China e India recuperan la gloria de antaño y se benefician de la riqueza mundial. China es ya la mayor economía en base a su poder adquisitivo ajustado en términos de paridad. Cualquier inversor que no tenga una exposición significativa a China e India en los próximos 50 años, tendrá rentabilidades muy inferiores a los índices globales de referencia en renta variable. 

Nuestra recomendación para inversores en el mundo desarrollado es que aumenten la exposición al sector tecnológico porque es el que está sometido a una menor regulación y tiene un carácter sorprendentemente privado. Adquirir posiciones en índices mediante ETFs es una estrategia buena para la mayoría, sin embargo, la exposición excesiva a empresas estatales minará la rentabilidad durante la transición hacia una economía orientada a los consumidores y eminentemente tecnológica. 
 
China lidera ya numerosos campos

El plan de desarrollo del consejo estatal chino en materia de inteligencia artificial que se anunció en julio de 2017 establece objetivos y políticas específicas en materia de inteligencia artificial, orientadas al liderazgo de China en robótica e inteligencia artificial de aquí a 2030. El plan es una respuesta directa a la subida de los salarios, que están minando la competitividad china. Los salarios han subido un 200% desde 2006, o un 13% en términos anualizados, lo que resulta insostenible a largo plazo. Como consecuencia, los productores chinos están invirtiendo fuertemente en robótica y tecnologías de la automatización. 

De las cifras se desprende que la densidad de robots cada 1000 trabajadores está positivamente ligada a una mayor rentabilidad empresarial. 

Pocas cotizadas chinas operan en la industria de los robots. En base a nuestros estudios, sólo son cuatro, y éstas operan en los parqués de la China continental, dificultando su acceso a los mismos. La mayor empresa de robótica cotizada es Estun Automation, con una capitalización bursátil de 1,9 mil millones de euros. 

Si sus títulos entran en la cesta de acciones de clase A que se van a incluir en el índice de emergentes en 2018, los inversores globales se llevarán parte del pastel de la robótica china a futuro. 

Las principales tecnológicas chinas que deberían estar en cualquier cartera son: la red social y empresa de videojuegos Tencent (00700:xhkg); el gigante del comercio electrónico, Alibaba (BABA:xnys); y el motor de búsquedas Baidu (BIDU:xnas). Los ingresos de las tres compañías han alcanzado 64,8$ mil millones en los últimos doce meses, lo que supone una subida del 26,4% en términos interanuales. Son punteros en sus respectivas industrias y tremendamente rentables.  

Peter Garnry
 
En cuanto a productores de productos básicos, los auténticos ganadores se encuentran en China. La mayor empresa de bebidas, Kweichow Moutai, tiene una capitalización bursátil que roza los 100$ mil millones, creciendo a un 23% anual, un ritmo jamás visto por ninguna empresa de bebidas del mundo.

En el sector sanitario, una de las mayores cotizadas es CSPC Pharmaceutical (01093:xhkg), con ingresos superiores a 1,7$ mil millones y creciendo al 14% anualmente, con una capitalización bursátil de 10$ mil millones, siendo una de las mayores farmacéuticas especializadas de China.

Peter Garnry es jefe de estrategia en renta variable de Saxo Bank

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