Artículo / 05 de Julio de 2017 a las 14:05 GMT

Macro: ¿Grandes cambios o más de lo mismo?

economista jefe / Saxo Bank
Dinamarca
  • '60% de posibilidades de recesión en los próximos 18 meses'
  • Rendimiento japonés, la fuerza del yen a la vista
  • El impulso crediticio global sigue cayendo

Bubble
No podemos decir exactamente cuándo, pero todos sabemos que este fenómeno es un destino eventual. Foto: Shutterstock

Por Steen Jakobsen

Siempre es un riesgo masivo pre-anunciar el final de un rally del mercado de valores, pero esta semana - al menos técnicamente - tendremos varias pruebas de apoyo que podrían (¡o no!) Ser precursores de un movimiento de riesgo.

Nuestro escenario macro central sigue siendo el mismo:

  • 60% de probabilidad de recesión en los próximos 18 meses (basado en el impulso global del crédito y las políticas incorrectas de los bancos centrales).
  • Un dólar estadounidense más débil (es una necesidad en medio de la borrachera de la deuda impulsada por el dólar).
  • Menores precios de la energía (ver: enfoque ambiental, electrificación y pico de demanda del petróleo).

A estos temas ya familiares, agregaremos un recién llegado:

  • Rendimiento superior de Japón frente al G8 y fortalecimiento renovado en JPY (que se tratará en un próximo informe).

Los riesgos geopolíticos se están acumulando:

  • El plazo límite de Qatar es inminente.
  • Corea del Norte, con la prueba de su misil lCBM, aumentó las probabilidades y la necesidad de una respuesta de Estados Unidos.
  • La cumbre del G20 (Trump podría terminar totalmente aislado frente al resto del 'G19').
  • Arabia Saudita (¡el rey no asiste al evento del G20!).

También hay una amplia cantidad de datos y declaraciones del banco central confundiendo el panorama:

  • Comité Federal de Mercado Abierto (minutas esta noche, reducción de balance desde septiembre, inflación insuficiente).
  • El testimonio semestral de la presidencia de la Fed, Janet Yellen, ante el Congreso (15-16 de julio)
  • El informe de este viernes de nóminas no agrícolas de Estados Unidos para junio
  • Mientras tanto, el impulso global del crédito sigue cayendo; Esta es una nueva estimación hecha por el economista global-macro de Saxo Bank, Christopher Dembik:

Credit impulse
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Fuente: Saxo Bank

Credit impulse
Fuente: Saxo Bank
 
Estos son los gráficos a observar (entre otros):
MSCI world (línea de soporte y MACD negativo):
MSCI world Fuente: Saxo Bank 

NASDAQ 100 Futuros E-mini (Apoyo masivo justo debajo de 5,540-45 que necesita mantener):
Nasdaq 100
Fuente: Saxo Bank 

(Para más información sobre lo anterior, consulte el análisis de Peter Garnry de 28 de junio.)

Euro STOXX 50 Futuros:
Euro Stoxx 50
Fuente: Saxo Bank 

Samsung Electronics Company (Samsung representa el 10% del 17% del aumento de los beneficios totales esperado para el MSCI Asia, incluido Japan!):
Samsung
Fuente: Saxo Bank  
 
Esto es de Bloomberg hoy ...
"Samsung, en particular, prevé un 69% de crecimiento de las beneficios para 2017. Debido a su gran peso, el fabricante surcoreano de teléfonos inteligentes y semiconductores por sí solo representa más del 10% del crecimiento del 17% esperado para el MSCI Asia ex- Acciones de Japón este año ".

Samsung informará de sus resultados el 7 de julio (crecimiento de ganancias esperado del 67%).
Uneven returns
Nuestras conclusiones

Tenemos cero idea o "esperanza" de cuándo asistiremos al pico en las bolsas - si algo nos ha enseñado la última década es que los bancos centrales se vuelve muy dovish cuando llegamos esta situación en el mercado.

No tenemos ilusiones y tampoco deberían tenerlas ustedes... los bancos centrales dicen fijarse en el crecimiento, el empleo o la inflación, pero en realidad las bolsas son su principal y único indicador.

El auge del mercado de valores es el elemento clave logrado a través del dinero fácil y, a pesar de la llamada a la "normalización", la realidad es algo diferente, es decir, un crecimiento más débil y muchos años de desinflación empujados por un modelo de negocio equivocado (expansión económica basada en el crédito en lugar de productividad) y un impuesto sobre la inversión real (no financiero).

La narrativa del periodo de Goldilocks creada por los bancos centrales  es tal vez algo menos que una señal de extrema arrogancia, pero es sólo eso: una narración, una historia.

La realidad económica es que la mayoría de las recesiones se han iniciado por una política monetaria más estricta. China inició esta tendencia (China siempre lidera), Estados Unidos sigue ahora y el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra continuarán.

Mientras tanto, la inflación es insuficiente y el impulso global del crédito está colapsando - esto es una cuestión de tiempo ... dicho esto, estamos en verano.

— Editedo por Michael McKenna

Steen Jakobsen es economista jefe y CIO de Saxo Bank

05 Julio
Market Predator Market Predator
@Steen Jakobsen: yesterday I attended webinar organised by KVP and there was very interesting info from Kay. SHARING ECONOMY cause more deflationary pressures. I very agree, because: cost of services like Hotel rooms, or private Cab drivers (uber) etc... will reduce final cost of services/products. Price level will be decreased and then inflation will be decreased. Moreover: taxes (and maybe ability to collect taxes by government) will be reduced too. Conclusion: sharing economy might in the long term support recession too. (sorry for my plain english)
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