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Wall Street subió ayer después de que el paquete de reformas tributarias de Trump pasara la primera etapa del proceso legislativo en la Cámara de Representantes y ahora se dirigirá al Senado para su aprobación en la segunda ronda. El USD, mientras tanto, experimento caídas durante la noche.
Artículo / 07 de Noviembre de 2017 a las 14:17 GMT

La volatilidad en el mercado de divisas, en mínimos de varios años

director de estrategia de divisas / Saxo Bank
Dinamarca
  • CAD, NOK experimentan modestas revalorizaciones tras las subidas del petróleo
  • Volatilidad muy baja en el mercado forex
  • La baja volatilidad mantiene silenciada la tendencia alcista del USD en el juego
Still waters run deep
Una calma misteriosa impregna el mercado FX. Foto: Shutterstock
 
Por John J Hardy

Los últimos acontecimientos en Arabia Saudita, así como los recientes eventos de Riad con Irán, han disparado los precios del petróleo en los primeros meses de los principales futuros de crudo. Esto, sin embargo, ha tenido poco efecto en las monedas directamente vinculadas al petróleo, con el rublo ruso finalmente fortaleciéndose ayer después de ser vendido previamente en un contexto débil de los mercados emergentes y ante la preocupación de que la investigación sobre la injerencia de Rusia con las elecciones de EE.UU. derive en sanciones.

CAD y NOK, por su parte, también han respondido lentamente con modestas subidas. Sorprendentemente, las bolsas han ignorado por completo esto, con los índices de Estados Unidos cerrando en máximos históricos por segundo día consecutivo ayer. El índice de volatilidad de los bonos ha registrado una serie de mínimos históricos recientemente y el VIX estadounidense cerró ayer en su nivel histórico más bajo.

Las volatilidades implícitas del FX también han estado cayendo, con medidas de volatilidad de 1 mes y 3 meses alcanzando su nivel más bajo desde la caída a niveles mínimos récord en la primavera y el verano de 2014. En ese momento, las estrategias largas con opciones bien pagada, ya que esto llegó justo antes del colapso masivo de los precios del crudo y el movimiento de caída del EURUSD (en el "trade de divergencia de política" que duró varios meses hasta principios de 2015).

Después de esto, la volatilidad ha sido mayormente irregular, al menos en las monedas del G10, con movimientos muy bruscos de forma relativamente aislada (como los causados ​​por la devaluación china y el cambio a su régimen cambiario en 2015 y el referéndum del Brexit de 2016). Solo el rally del EUR este año ha sido sólido.

En los mercados emergentes, hemos tenido una tendencia fuerte desde principios de 2016 con la confianza volviendo, ya que los temores de que la Fed suba tipos demasiado rápido se aliviaron. Ahora, sin embargo, las tendencias se están consolidando en todas partes y la complacencia general es muy alta nuevamente.

Por ahora, aunque la volatilidad es muy baja, intentamos mantener una pequeña tendencia alcista en USD, pero las ambiciones deben seguir siendo limitadas hasta que tengamos más volatilidad entre las clases de activos y una mayor anticipación de los movimientos de política del banco central (que por ahora son pocos y muy lejos ya que la volatilidad relacionada con las expectativas macro es muy baja).

Un comodín que inevitablemente se jugará en los próximos meses es China, donde la necesidad de un desapalancamiento es más clara y con un potencial creciente de movimientos de política más audaces. Las cotizaciones AUDUSD o AUDJPY a largo plazo (las volatilidades implícitas de un año para estos dos pares se acercan a mínimos históricos) podrían ser una forma de protegerse contra el cambio chino lejos del fuerte crecimiento de las materias primas de los últimos 20 años .

Por otra parte, una call larga sobre el USDCHF podría ser una forma de protegerse contra un aumento de inflación imprevisto y la necesidad de fijar el precio ante las subidas de tipos de la Fed en 2018.

Solo son algunas ideas de inversión, ya que el mercado se mueve con poca convicción en el corto plazo ...

Índice de volatilidad a tres meses del Deutsche Bank

El índice de volatilidad del mercado de divisas de Deutsche está muy ponderado con respecto a las principales monedas, pero las monedas más pequeñas del G10 también ven una menor anticipación de grandes movimientos del mercado, incluso después de movimientos bastante amplios en AUD y CAD, por ejemplo.

Tenga en cuenta que este índice es pobre a la hora de indicar cuándo se debe pasar a comprar volatilidad a largo plazo. Un enfoque es comprar en pequeñas cantidades a medida que la volatilidad continúa cayendo y luego aumentar un poco más una vez que se encuentra en un "suelo" y la volatilidad comienza a aumentar nuevamente. El declive de 2014 fue muy sencillo y directo, frente al anterior episodio principal de muy baja volatilidad en 2006-07.

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Fuente: Saxo Bank 

Principales divisas

USD – el rally del USD aún está en un nivel razonable en algunos pares, pero necesita un nuevo impulso para mantener la credibilidad, especialmente si se observa un seguimiento más bajo en EURUSD y si el USDJPY puede recuperar el impulso del rally al superar 114.50, luego de perder ese nivel a comienzos de semana.

EUR – la debilidad del euro sigue vigente, especialmente frente al dólar estadounidense si los rendimientos de los EE. UU. se recuperan.

JPY – es probable que sea la moneda más débil si los rendimientos dejan de reducirse, y la moneda más fuerte si no lo hacen y finalmente vemos que se desvanece esta complacencia casi sin precedentes en los mercados.

GBP – La testaruda libra ha luchado contra la reacción a la reunión del Banco de Inglaterra la semana pasada. En el EURGBP la zona de 0.8810 es el nivel clave por arriba, mientras que el soporte clave está en 0.8750.

John J Hardy es jefe de estrategia en forex de Saxo Bank

07 Noviembre
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