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El último día de negociación de la semana comienza con un conjunto de circunstancias de mercado inquietantes y muy extrañas. El mensaje es muy claro: "protégase".
Artículo / 06 de Febrero de 2018 a las 9:03 GMT

El día después del desplome

Deputy Head of sales Trading Asia Pacific / Saxo Capital Markets
Singapur
markets
 
Por Andrew Bresler

El Crash de los mercados: el S & P bajó un 4.1% anulando las ganancias acumuladas en este año después de haber experimentado el mejor comienzo de ejercicio en años. El Dow Jones se desplomó 1.600 puntos registrando su peor pérdida intradía, cerrando con una caída del -4,6%. Los volúmenes fueron casi el doble del promedio mensual. Vix se sitúa en 37.3 puntos, tras dispararse un 115% en el día. Los UST se recuperan mientras los inversores se apresuran por buscar refugio y ceden 10 puntos básicos. El USD sube contra todas las divisas del G10, con el JPY funcionando como activo refugio. El petróleo se deja un -2,6%.

Antes de comenzar, en respuesta a la pregunta "¿Debería aprovechar el desplome para comprar?", Mi respuesta es "Definitivamente no".

Convexidad: Los lectores habituales sabrán que anteriormente hablé sobre la convexidad incorporada en el mercado en función de los flujos de dinero pasivos y la compra cuantitativa. La caída de los mercados en las últimas sesiones confirma no solo su existencia, sino también su ferocidad. Un gestor de un hedge fund fue citado en Bloomberg esta madrugada diciendo que, como bien podría ser la nueva norma en los mercados actuales, la venta estuvo dominada por la liquidación cuantitativa. La reversión de una tendencia tan impresionante como los mercados de valores de los EE. UU. siempre será particularmente perniciosa con la participación cuantitativa. La caída aún no ha terminado, y es extremadamente dolorosa para la mayoría, sin embargo, es importante dar un paso atrás y considerar la dinámica de crecimiento subyacente y la posición a la que esto ha llegado.

  • La distorsión del mercado creada por los flujos pasivos de ETFs smart beta y los llamados Robo Advisor, una de las mejores noticias de Bloomberg esta mañana se centra en cómo este tipo de inversores se enfrentan. Los sitios web se bloquearon, los clientes no pudieron acceder a las cuentas ni salir. Por supuesto, no todos los robo-advisor son iguales, la dificultad es separar lo bueno de lo malo. A pesar de todo, creo que han sido un componente importante para llevar los mercados de acciones a donde están. Esa "burbuja" no ha estallado todavía. Si esta hisotira le atrae y cree que los mercados todavía no han acabado de corregir, entonces debe mirar al ETF HYG, donde la liquidez subyacente no coincide con el tamaño del posicionamiento en el ETF y es un favorito entre la comunidad robo / smart beta.

Powell jura el cargo: tomaré prestado de Bloomberg la siguiente cita. "Hereda el mercado bursátil más volátil desde 2010, pero también una economía estadounidense que va a toda máquina". Parece que el Sr. Powell tendrá un problema completamente diferente al de su predecesora, enfrentarse  a la inflación en lugar de luchar contra las fuerzas deflacionistas.

  • PMI de servicios de EEUU subió al nivel más alto en una década, con el componente de empleo en alza a un saludable 61,6, el nivel más alto registrado desde 1997. Los precios también pagaron un robusto 61,9. Esta fuerte impresión arrojó más combustible al fuego inflacionario.

Petróleo: Quiero destacar una idea y, es que, a pesar de la caída del 3% en el petróleo durante la noche, hay más desventajas por venir. A pesar de la fuerte retroalimentación, aunque algo menos reciente, y las perspectivas de la OPEP para mantener los recortes y la dinámica de la demanda / oferta de normalización.

  • Ayer vi una gráfica interesante que mostraba la diferencia en términos de posicionamiento entre los especuladores (que está cerca del actual posicionamiento récord como una función del carry pasivo de backwardation más algunos fundamentos bastante decentes) versus los refinadores / productores (que están súper cortos) .
  • Con el conteo de plataformas pasando de estable a creciente nuevamente en los EE. UU. y la reducción de inventarios también estabilizada, la imagen positiva para el Crudo es menos positiva, especialmente a la sombra del rápido aumento de la volatilidad del mercado y el gran posicionamiento.

Lo que está por venir:
Será difícil que cualquier dato de los discursos de los bancos centrales desvíen la atención de la venta masiva actual, pero en las próximas horas tenemos ventas minoristas de Australia y, más importante aún, el Banco de la Reserva de Australia. Además, también hablarán Weideman del Banco Central Europeo y Bullard de la Fed.
 
Ideas de protección: largos en oro; USTs, JPY y CHF. Son jugadas muy clásicas, pero son clásicas por una razón y, de hecho, todas ofrecen el mejor valor, dado que gastar dinero en primas actualmente es prohibitivamente caro.

Como he mencionado anteriormente, creo que posiciones cortas en petróleo también podrían ofrecer protección a la cartera, ya que la correlación es cercana a uno.

Comentarios adicionales sobre materias primas de Ole Hansen:

En petróleo, el récord de cortos en manos de los operadores de swaps (hedgers) es absolutamente clave. Eran felices vendedores, pero es probable que se conviertan en compradores reacios durante la caída. Esto crea condiciones de mercado desiguales, razón por la cual las fases de ventas a largo plazo pueden ser bastante dolorosas.

También recuerde que el backwardation es una función de los specs compran al contado y los hedgers venden los futuros. A medida que el mercado cae, también lo hace la backwardation.

Parte de las compras de oro de los últimos meses han sido impulsadas por la demanda de protección y diversificación a medida que los mercados financieros se volvían cada vez más complacientes. Esos inversores alegrarán la falta de rendimiento absoluto del oro dado su fuerte rendimiento relativo. Siete semanas de compra no lo han dejado inmune a los reveses si la escalada aumenta, pero por ahora hace lo que se supone que debe hacer. Nuestra estrategia para el primer trimestre largos en oro vs. cortos en WTI se ve bien.

Andrew Bresler es subdirector de ventas globales de APAC en Saxo Bank, Singapore.

Ole Hansen es jefe de estrategia en materias primas de Saxo Bank


– Editado por Sala de Inversión España 

06 Febrero
Daniel CN Daniel CN
Nassim Taleb stated 2013, before the Gold Crash, that gold was not anti-fragile enough. Ever since, gold proved exactly that. Thus, it did not move this time and obviously, especially in EUR is simply bad. Given that central banks bought record amounts and Indian temples start leasing out gold I only see a real chance of metal hitting markets on the sell side.

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